新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月21日，合兴包装发布2022年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2022年全年营业收入为153.75亿元，同比下降12.39%；归母净利润为1.32亿元，同比下降39.46%；扣非归母净利润为1.02亿元，同比下降43.23%；基本每股收益0.11元/股。
公司自2008年5月上市以来，已经现金分红14次，累计已实施现金分红为8.06亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.2元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对合兴包装2022年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为153.75亿元，同比下降12.39%；净利润为1.1亿元，同比下降52.64%；经营活动净现金流为6.56亿元，同比增长118.49%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为153.8亿元，同比下降12.39%。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 营业收入（元） | 120.07亿 | 175.49亿 | 153.75亿 |
| 营业收入增速 | 8.2% | 46.16% | -12.39% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为8.73%，-24.73%，-39.46%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 归母净利润（元） | 2.9亿 | 2.18亿 | 1.32亿 |
| 归母净利润增速 | 8.73% | -24.73% | -39.46% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为10.7%，-25.1%，-43.23%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 扣非归母利润（元） | 2.41亿 | 1.8亿 | 1.02亿 |
| 扣非归母利润增速 | 10.7% | -25.1% | -43.23% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-12.39%，税金及附加同比变动6.77%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 营业收入（元） | 120.07亿 | 175.49亿 | 153.75亿 |
| 营业收入增速 | 8.2% | 46.16% | -12.39% |
| 税金及附加增速 | -4.05% | 14.12% | 6.77% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降12.39%，经营活动净现金流同比增长118.49%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 营业收入（元） | 120.07亿 | 175.49亿 | 153.75亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 3.5亿 | 3亿 | 6.56亿 |
| 营业收入增速 | 8.2% | 46.16% | -12.39% |
| 经营活动净现金流增速 | -10.62% | -14.15% | 118.49% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为8.79%，同比增长2.63%；净利率为0.71%，同比下降45.95%；净资产收益率（加权）为3.94%，同比下降38.34%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为2.73%，1.32%，0.71%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 销售净利率 | 2.73% | 1.32% | 0.71% |
| 销售净利率增速 | 4.2% | -51.61% | -45.95% |
• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期8.57%增长至8.79%，销售净利率由去年同期1.32%下降至0.71%。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 销售毛利率 | 11.36% | 8.57% | 8.79% |
| 销售净利率 | 2.73% | 1.32% | 0.71% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为3.94%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 净资产收益率 | 8.98% | 6.39% | 3.94% |
| 净资产收益率增速 | -3.65% | -28.84% | -38.34% |
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为8.98%，6.39%，3.94%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 净资产收益率 | 8.98% | 6.39% | 3.94% |
| 净资产收益率增速 | -3.65% | -28.84% | -38.34% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为2.07%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 投入资本回报率 | 5.54% | 3.57% | 2.07% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为36.93%。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 资产或股权处置现金流入（元） | 2396.57万 | 2763.72万 | 4049.26万 |
| 净利润（元） | 3.27亿 | 2.32亿 | 1.1亿 |
| 资产或股权处置现金流入/净利润 | 7.32% | 11.94% | 36.93% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 少数股东损益为负，归母净利润为正。报告期内，少数股东损益为-0.2亿元，归母净利润为1.3亿元。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 少数股东损益（元） | 3728.17万 | 1318.84万 | -2255.02万 |
| 归母净利润（元） | 2.9亿 | 2.18亿 | 1.32亿 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为59.08%，同比下降3.28%；流动比率为1.36，速动比率为1.04；总债务为29.2亿元，其中短期债务为18.92亿元，短期债务占总债务比为64.82%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为12.1亿元，短期债务为18.9亿元，广义货币资金/短期债务为0.64，广义货币资金低于短期债务。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 广义货币资金（元） | 7.75亿 | 6.25亿 | 12.1亿 |
| 短期债务（元） | 17.04亿 | 25.18亿 | 18.92亿 |
| 广义货币资金/短期债务 | 0.45 | 0.25 | 0.64 |
• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为12.1亿元，短期债务为18.9亿元，经营活动净现金流为6.6亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 广义货币货币资金+经营活动净现金流（元） | 11.24亿 | 9.25亿 | 18.65亿 |
| 短期债务+财务费用（元） | 17.79亿 | 26.24亿 | 19.76亿 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为5.3亿元，短期债务为18.9亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为1.216%，低于1.5%。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 货币资金（元） | 6.92亿 | 5.29亿 | 5.3亿 |
| 短期债务（元） | 17.04亿 | 25.18亿 | 18.92亿 |
| 利息收入/平均货币资金 | 1.16% | 1.45% | 1.22% |
• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为55.95%，利息支出占净利润之比为84.16%，利息支出对公司经营业绩影响较大。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 总债务/负债总额 | 52.82% | 54.41% | 55.95% |
| 利息支出/净利润 | 22.95% | 46.28% | 84.16% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为14.7亿元，公司营运资金需求为19.9亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-5.3亿元。
| 项目 | 20221231 |
| 现金支付能力（元） | -5.27亿 |
| 营运资金需求（元） | 19.95亿 |
| 营运资本（元） | 14.68亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为4.79，同比下降10.32%；存货周转率为8.59，同比下降10.35%；总资产周转率为1.67，同比下降15.72%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 递延所得税资产变动较大，同时所得税费用为负。报告期内，递延所得税资产为2.1亿元，较期初增长48.52%，所得税费用为-0.5亿元。
| 项目 | 20211231 |
| 期初递延所得税资产（元） | 1.43亿 |
| 本期递延所得税资产（元） | 2.13亿 |
| 本期所得税费用（元） | -4885.55万 |
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