【本周主题】美国家居龙头Ashley研究分析。过往我国家居龙头主要承担制造商的职能，但目前随着终端流量碎片化，经销商获取流量的能力边际下滑，家居龙头开始更多地承担引流、终端服务管理等职责，也就是需要从制造商转型为渠道零售商。
为此，我们本周对美国家具龙头Ashley进行分析，分析其如何发挥零售&制造兼顾的优势。1）公司简介：Ashley成立于1945年，目前是美国最大的家具品牌之一，具备从生产到销售的完整供应链能力，旗下制造商AshleyFurnitureIndustry，2017年该制造商营收达到47亿美元，其旗下的AshleyHomestore已成为美国家具和床上用品的第一大零售商，2016年在美国营业额达到39亿美元；2）发展历史：Ashley以渠道零售商起家，逐步向家具制造环节延伸，并于1997年放开加盟制度加速扩张，截止2018年底，全球门店数超800家；3）成功原因：①零售基因突出，拥有丰富的产品线为顾客提供多种选择，此外，多SKU模式也能良好地支撑大店运营；②自有产能有效控制成本，多区域布局进一步提升效率（在美国、中国、越南等地均有工厂）；③自建物流解决大件家居的配送服务难题，提供良好的终端服务体验（标准小件则由联邦快递等第三方物流公司配送）；④随着品牌力培育成熟，逐步采用特许加盟的模式以轻资产加速终端扩张。
【本周观点】4月15日至4月19日轻工板块上涨0.87%，跑输沪深300指数2.44pct。（1）造纸：下跌0.16%，下游需求不佳，提价仍有待落实，板块估值有所压制。（2）家居：上涨1.09%，地产实际竣工抬头，但地产销售热度下滑，而且家居板块估值已调整至中枢位，未来要看业绩是否确定回暖。（3）包装印刷：基本面向上确定性较强，板块估值有支撑，重点关注下游需求变动情况。（4）其他文娱轻工：板块缺乏催化剂，重点推荐文创巨头晨光文具(603899)。
【方正轻工本周核心推荐组合】1）稳健增长的优质龙头：晨光文具、中顺洁柔(002511)、美凯龙、顾家家居、欧派家居；2）景气复苏品种：劲嘉股份(002191)、奥瑞金(002701)、中粮包装（H股）、东港股份(002117)、太阳纸业(002078)。
【重要数据跟踪】（1）造纸板块：国废价格略微下跌0.36%至2122元/吨，文化纸价格保持平稳。（2）家居板块：TDI价格环比上升7%，30大中城市地产销售继续回暖。（3）包装印刷板块：原材料价格与下游需求平稳波动。（4）其他文娱轻工：
2月福利彩票/体育彩票销售额同比增长0.2%/23.2%。
风险提示：宏观经济低迷；地产销售情况恶化；家居竞争加剧。
