造纸印刷包装：年报前瞻 一季度坚持周期弹性

    投资要点成本下行、有一定定价权的企业年报业绩预计较好。2012年年报印证我们2012年年底《2012年成本下滑，布局有定价权企业》策略观点，从我们覆盖的公司看，生活用纸、印刷包装、玩具文娱等有定价权的公司业绩预计均有较大幅度提振。
    我们认为增长较快的公司为中顺洁柔，星辉车模、以及定制衣柜企业。我们预计中顺洁柔(002511，增持)（+85%），星辉车模(300043，买入)（+25%），定制衣柜企业增长超过30%，同时，我们建议关注齐峰股份(002521，未评级)、帝龙新材(002247，未评级)、姚记扑克(002605，未评级)、上海绿新(002565，未评级)等受益成本下行的公司。
    我们认为增长较慢的公司为太阳纸业，凯恩股份、合兴包装等公司。我们预计受到需求下行，定价权因竞争较大而缺失，增长乏力的企业有凯恩股份(002012，买入)（-30%），太阳纸业(002078，买入)（-65%）、岳阳林纸(600963，买入)和合兴包装(002228，增持)（-20%）等公司，同时，我们建议年报前规避景兴纸业(002067，未评级)、博汇纸业(600966，未评级)、紫江企业(600210，未评级)等公司。
    投资策略与建议：
    一季度坚持周期弹性思维，三月开始关注成长和价值链。截至目前，市场表现仍是一季度提前版，因此我们预计结束时点上也会提前。从年报前瞻看，我们认为轻工制造的周期性板块中除了定制衣柜子行业外，其他公司年报预期均表现一般，因此我们认为3月开始需要规避年报风险，后期如果经济复苏展望较差，建议投资者回归成长链条（美盈森(002303，增持)、中顺洁柔(002511，增持)、星辉车模(300043，买入)和定制衣柜行子业）和价值链条（东风股份(601515，增持)、永新股份(002014，买入)、奥瑞金(002701，买入)）。最后，我们预测2013年存在预期差的公司为美盈森和东风股份。
    风险提示年报预期渐进，经济乍暖还寒，关注年报业绩不达预期的风险。
    浆之走势，纸的未来。向上超预期的可能来自于浆价等大宗商品受国际需求影响而走高，将带动纸品库存向终端转移从而提振纸价，这一循环如确立，周期性行业盈利反弹将持续。