美盈森:整体实力提升 业绩改善尚需时日

    一、事件概述
    公司发布公告:公司(“乙方”)与中国人民解放军某部(“甲方”)签署了合作意向书,甲、乙双方以包装信息化、新技术新材料在军品上的应用以及包装成果转化等为主要合作内容。
    二、分析与判断
    涉足军工产品,合作有利于公司整体实力提升
    合作意向书表明:由军方负责研究项目立项以及提出项目要求和指导性原则,并申请项目经费;公司负责提供场地、设备以及组建研发团队并按需提供配套研究基金。双方主要就以下几个方面展开技术合作:1、射频识别技术(RFID)在军品上的应用;2、新型包装材料及关键技术在军品上的应用;3、RFID的质量检验。军方在科研方面具有较大的优势,且研究成果在同等条件下将优先由公司进行应用和转化,此次合作有利于公司提升研发实力,同时也为公司涉足军工产品提供了一个契机。
    产能利用率决定盈利,业绩改善尚需时日
    公司2012年前三季度营业收入大幅度增长,但由于新建项目产能利用率水平仍较低、各项固定成本偏高等原因造成毛利率水平较低,影响到公司的盈利能力。与军方的合作对公司市场的拓展有一定的好处,同时随着经济逐渐好转,公司的剩余产能将为公司业绩改善提供支撑。
    行业正逐渐趋向于集中孕育行业巨头成长潜力
    据不完全统计,我国纸箱厂约有40000家,瓦楞纸生产线约4500条(含不能使用的)。随着瓦楞纸箱行业的发展,市场最终趋向于集中是必然的结果,如美国前五大瓦楞纸企业市场份额超过70%,中国瓦楞纸市场正在向着该方向发展,并将逐渐成为全球最大的瓦楞纸箱市场,为各瓦楞纸箱企业提供了一个成为行业巨头潜在平台。
    2013年,中国将超美成为全球最大瓦楞纸箱市场
    瓦楞纸箱是运输仓储过程中必不可少的包装产品,适用于食品饮料、家电电子、IT通讯等国民经济的各类行业。据世界包装组织统计,2010年中国包装工业总产值超过1.2万亿元,其中纸包装占整个包装工业超过三分之一,占比达38.29%。相关预测显示2013年中国将超过美国,成为全球最大的瓦楞纸箱市场。
    三、盈利预测与投资建议
    维持“谨慎推荐”评级,预计公司2012年-2014年营业收入为11.74亿元、181亿元、23.15亿元,每股收益为0.46元、0.71元、1.21元,合理估值上调为19-22元。
    四、风险提示:
    1)公司产品主要客户集中在电子通讯行业;2)新产能释放以及市场开拓的进程。